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今年10月人民币贷款增加5868亿元，环比上升868亿，接近去年同期的水平。实体经济领域最强势的部门都感受到紧缩带来的负面作用，不得不对当前经济发展的困难领域给予较多的政策扶持。管理部门为促进商业银行放贷的增加，10月以来逐渐放松了对货币、信贷的监管和调控。信贷同比增速提高的局面将会延续到明年一季度，但很难期待出现全面放松。

　　央行上周末公布的10月货币信贷数据表明，虽然货币增速继续创出近年来的新低，但新增信贷却出现了明显的增加，这表明央行已经根据经济形势的需要，逐步放松了信贷控制，而这对于稳定我国当前下滑的经济具有十分积极的作用。

　　信贷环比增加明显

　　以往10月由于国庆长假工作日缩短的原因，新增贷款通常都比9月要少，但今年10月人民币贷款增加5868亿元，环比上升868亿，接近去年同期的水平。

　　我们认为，贷款增加的原因包括：

　　第一，四季度以来，就连实体经济领域最强势的部门都感受到紧缩带来的负面作用，政府也就不得不对当前经济发展的困难领域给予较多的政策扶持，商业银行针对局部行业的信贷定向宽松也就在所难免，如铁道部10月就获得了商业银行1500亿的贷款支持，这也就使得10月新增非金融部门贷款迅猛增加，从上月的2941亿增加到10月的4548亿，其中，中长期贷款从9月的747亿增加到10月的2370亿。

　　第二，管理部门为促进商业银行放贷的增加，10月以来逐渐放松了对货币、信贷的监管和调控。如为了支持商业银行对铁道部的贷款，监管机构有意将铁道部授信集中度15%指标适当放宽了几个点；10月中下旬以来，央行主动下调了3年期票据发行利率，并于10月25日暂停了具有较强调控意图的3年期票据发行，这都有利于引导金融市场利率下行，如3月央票利率从9月末的3.56%回落到10月末的3.34%，回到今年8月的水平，自然也就容易刺激银行信贷的增加。

　　信贷温和扩张还会延续

　　我们认为，年末新增贷款还可能小幅增加，原因在于以下：

　　当前通胀风险已基本消除，如10月消费者物价指数（CPI）同比上涨5.5%，相对于上月大幅度回落0.6个百分点，并将在11月后继续出现大幅度回落，预计11、12月CPI将大约回落至4.4%、4.2%的水平，而明年一季度CPI则会回落到4%以内；10月生产者物价指数（PPI）同比上涨5%，比上月涨幅回落1.5个百分点，年底也有望继续大幅度回落，回落到3%左右，而明年一季度PPI将会接近1%左右。

　　经济下行的风险更加突出，如10月出口增速只有15.9%，1-10月房地产投资增速31.1%，都呈现加快下滑的态势，未来还可能继续恶化，这就使得适当增加信贷稳增长变得必要，如10月31日国务院常务会议强调，信贷政策要保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现“半拉子”工程。这意味着今后这些重点项目还会获得大量贷款，为继续完成今年的铁路建设项目，铁道部仍可能获得新增贷款；很多地方的保障房建设由于缺乏资金陷入“开工容易施工难”的局面，为帮助地方政府完成今年底新开工保障房竣工三分之一的目标，商业银行还会增加信贷投放。

　　从当前的信贷发放情况来看，新增信贷仍有小幅扩张空间。如今年前10月新增贷款已达到6.25万亿，这意味着按照今年7.5万亿的规模，未来两个月的新增贷款可达到6000亿。

　　我们注意到11月以来，央行继续通过多种措施，包括1年期央票利率下调，净投放货币增加等，引导金融市场资金利率下行，以利于商业银行新增信贷。

因此可以预期未来2个月银行信贷仍有望小幅增加，而这也使得银行信贷同比增速很可能在12月底出现企稳回升。而这种信贷同比增速提高的局面将会延续到明年一季度，原因在于：明年一季度经济下滑的风险更加显现，央行支持银行信贷增加的力度还会加大，如央行很可能在明年初下调存款准备金率，因此明年货币政策的基调虽然仍是稳健，但实质会比今年更宽松些，新增贷款有望比今年有所增加，达到8万亿左右，这也意味着明年一季度新增信贷将有望达到2.4万亿，超过今年同期的水平。

                                                 （文章来源：证券时报）