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日前，记者从山东齐鲁股权交易中心获悉，鲁商小额贷款股份有限公司(以下简称“鲁商小贷”)已在该交易所发行3000万小贷私募债，为山东省首例。

　　上海浦东一家小额贷款公司负责人告诉记者，据其与山东同行交流，山东金融办今年早期已酝酿试点小贷公司发行私募债，并根据省内数百家小贷公司信用资质进行了筛选。据悉，鲁商小贷成立于2010年5月，是济南第一家股份制小贷公司，2012年度金融办分类评级达高级别Ⅰ级。

　　记者查阅的资料显示，2012年底，浙江省出台了温州金改实施细则，首次提出探索小额贷款公司私募债，拓宽了小额贷款公司的融资渠道，但是随之而来的也会有风险，因此加强小额贷款公司风险管理倍显重要。此后，各地外部融资受限的小贷公司均蠢蠢欲动，地方金融办也在调研私募债发行的可行性。“一地区小贷公司是否能发行私募债，和地方金融办政策是挂钩的，因小贷公司是委托省级金融办进行监管，只有当地政策允许小贷公司尝试新融资渠道，且外部融资突破资本净额50%，那么发行私募债才有意义。”长宁长诚小贷总经理傅斌对记者称。

　　浙渝鲁尝鲜

　　在2012年底金改细则颁布后，2013年6月份，浙江温州瑞安华峰小额贷款公司首先试水了小贷定向私募债，在浙江股权交易中心挂牌发行，额度2亿元，年化利率为8.5%，期限为三年。记者11月15日从浙江股权交易中心获悉，截至目前，在该交易所备案发行私募债的小贷公司已达四家，除了华峰小贷，还包括苍南联信小贷、德清升华小贷、绍兴汇金小贷公司。

　　在浙江首度试水后，小贷私募债曾一度销声数月，今年10月份，重庆股份转让中心宣布，重庆合川金信小贷公司2000万元私募债发行完毕，成为重庆首单成功发行的小贷私募债。记者查阅重庆股份转让中心信息得知，该期债券期限为9个月，票面利率(年化)为10%。“实际上，在浙江发行小贷私募债前后的7月份，合川金信的私募债就已经开始进入发行，但整个发行过程较长，最终包括承销综合费用有十几个百分点。”上述浦东小贷公司负责人称。

　　如上文所述，日前，山东也发行了首只小贷私募债，鲁商小贷借此募资3000万，票面利率9%-10% ，期限三年。一时间，小贷公司私募债已在浙江、重庆、山东三地破土。“在重庆，通过包括私募债、银行、在新三板挂牌等渠道融资，甚至可以达资本净额的200%，浙江情况也类似，所以小贷公司发债才会得到金融办批准。而现在包括上海在内的多数地区仍坚持50%资本净额融资限制。”傅斌表示。

　　事实上，据记者观察，即便从浙、渝、鲁三地尝鲜小贷私募债来看，也难掩后劲不足的尴尬。初步统计目前三地登记已发行的私募债仅6只。此外，从债券承销情况看，以浙江4家小贷公司为例，苍南联信小贷6月份备案目前仍显示在销售中，华峰小贷目前发行完成仅5000万。记者还获悉一个案例，重庆市开县绿盾小贷公司曾在6月份就宣布冲刺发行私募债，但截至11月15日，重庆股份转让中心仍未显示其备案信息。

　　“小贷公司发债一般都以母公司来做担保，但仍然无法完全缓解投资者的担忧，这也是整个中小企业私募债遇到的共同问题。小贷私募债发行利率一般在10%左右，加上承销、担保等费用，有的成本已逼近14%，这也让不少小贷公司望而却步。”上述浦东小贷公司负责人认为。据其介绍，小贷公司从银行融资一般不会高于10%，私募债成本明显稍高，这部分成本最终要转嫁给小贷公司客户。“另外，如果小贷公司发行了私募债，其融资所在的银行往往也会对其总债务增加有所考量。”傅斌。

　　融资突破资本净额50%

　　根据2008年银监会23号文，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，并规定，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。在傅斌看来，这个规定是私募债发行的最大障碍，一方面限制了融资渠道，另外则控制了融资额度比例。

　　据记者观察，从2012年开始，几个省份金融办已陆续对该规定进行调整，仍以浙、渝、鲁三省市为例，重庆金融办不久前宣布，当地小贷公司最高融资比例可达230%以上，融资方式也扩展到5类;山东日前则发布文件称，对于年度考评结果为优秀或良好的小贷公司，其融资比例最高可放宽至资本净额的200%，同时鼓励发行私募债、集合票据。“此外，浙江、山东小贷公司融资限制调整，还有发行私募债，都是在当地金改方案中提出的，在金改推手下完成的，这一点可复制并不强，多数省市推动小贷公司发行私募债需要更长时间周期。”上述浦东小贷公司负责人称。

　　其还介绍，从目前已经发债的各地区看，小贷公司私募债往往放在当地“新四板”进行。所谓“新四板”是指各省份在交易所、新三板之外，建立的区域性股权交易中心，也可以看作为场外市场(OTC)。记者查阅各地交易所信息发现，目前不少省市已从2012年开始建立区域性股权交易市场，例如浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、重庆股份转让中心等，其中中小企业私募债被视为此类市场业务重心之一。 “为活跃这个场外市场，地方金融办较以往更愿意推动本土小贷公司多样化融资，包括私募债，承销券商往往也是本土券商。”上述浦东小贷公司负责人表示。

　　结语：小贷公司新融资渠道将不仅只有私募债这一种方式，中小企业集合票据、资产转让、资产证券化等方式，均可以作为小贷公司的直接融资渠道。