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作为小微金融机构的典型代表，小额贷款公司的融资问题一直以来都没有得到根本解决，在目前的金融生态环境下，应该说小额贷款公司在各类普惠金融的政策支持下取得了快速成长和前所未有的发展机遇，但其融资比率过低、渠道单一的问题已经成为限制行业发展的掣肘，无法获得稳定、可靠的经营资本已经成为了整个小额信贷的行业天花板，如何通过有效的手段解决其融资问题，理论界众说纷纭，本文对其现有的股权融资模式进行了大致分类同时做了一些实务性的探讨。

由于小额贷款公司的体量一般比较小，而且放贷对象广泛，普遍来说小额贷款公司自身的内部控制体系已成为其风险控制的核心，股东单位往往无法像一般企业股东那样频繁、高效地参与公司重大投资决策和业务经营，因此其增资新进入的股东一般也都限于熟人经济。这里的熟人经济不仅仅是熟悉的股东单位，也包括行业内的潜在投资者，这些投资者深谙小额贷款公司经营模式，熟知其经营中的风险点和主要控制手段，因此愿意对小额贷款公司进行投资。

当然，也有例外，那就得等到小额贷款公司发展到一定规模成为上市公司时，以详尽的信息披露和严格的公司治理，从行业外的广大投资者中募集资金。

一、定向增资

尚未达到公开发行股票条件的小额贷款公司，可以考虑向少数特定股东定向增发股份募集资金的方式来筹集资金。但增资的对象是否为小额贷款公司放贷对象产业链上的股东，则大有讲究。对产业链之外的股东定向增资，不仅仅可以帮助小额贷款公司筹集资金，还可以帮助这些投资者实现产业转型；对产业链上的股东定向增资，则易于形成供应链金融，在给小额贷款公司提供资金的同时，也给自己提供了资金，大大提高了产业内营运资本的效率。

1.跨行业定向增资

由于小额贷款公司的经营受区域所限，因此其定向增资的对象一般也应与区域经济密切相关，并应在区域内对潜在股东进行较为细致的遴选。从小额贷款公司长远发展来看，发起设立小额贷款公司的股东多来自于传统产业，这些资本所有者已经开始进行产业转型，会把大量资本投入到原有产业以外的行业中，但由于对其他行业不够熟悉，为避免草率投资可能形成的系统性风险，于是选择进入金融行业，以资金的触角来寻找优质项目，甚至实现产业转型。但现实中的金融牌照炙手可热，为了不贻误战机，这些资本中的先知先觉者选择了投资小额贷款公司。因此，目前正在实施转型的夕阳行业，只要其现金流充裕，产业衰退尚不会导致财务危机，将其转化为小额贷款公司的新增股东，是一个不错的选择。对这些股东定向增资，不仅仅帮助小额贷款公司获得了稳定、充裕的资金，也帮助传统产业进行良性转型。这在煤炭资源整合的山西、内蒙、陕西等地并不少见，这类股东在小微金融经营中往往能够比较客观地对待信贷业务，特别是已经退出原产业的股东，有一些已全身进入了小贷行业，实现了从制造业到服务业的华丽转身。

2.行业内定向增资

对于产业内股东所发起设立的小额贷款公司，随着产业的持续稳定发展，可以由原有股东继续出资对小额贷款公司进行定向增资。虽然这些企业发展很好，但由于其本身也需要大量的现金流，因此，其设立小额贷款公司的动机就不仅仅是为了进入金融业，同时还包含着很重要的一个目标，就是形成服务于自身的金融链。这类股东一旦设立小额贷款公司，在满足自身信贷需求的同时，还要遵循行业规则，向市场上的其他企业放贷，再加上银行类金融机构的银根收紧，这些企业经常性地遭遇资金缺口。如果在企业快速发展时期，以应付账款、应付票据、预收账款等商业信用的融资模式还可以弥补一下短暂的资金缺口；一旦发展速度下降，或遇到行业不景气的时候，这些企业有可能顾此失彼，在自身生产经营面临压力的同时，也有可能给小微金融机构带来巨大的经营压力。这些股东多数并非以单纯发展金融业为产业目标，不少小额贷款公司从设立之际就在琢磨如何帮助自己的企业寻求资金来源。如果能够通过小额贷款公司形成一个良好的信用平台，将此类产业链中的各类资金挖掘出来，熨平产业链间的资金褶皱，则可以促进整个产业的效率提升，同时也壮大了产业链上的小额贷款公司。这里比较典型的成功案例有来自于四川泸州的龙马兴达小额贷款公司，单依赖白酒制造这一个行业，对产业内各类资本进行整合，而后深耕细作，就实现了良好的供应链金融发展模式。

但这里需要注意的一个问题是，那些本身处于快速成长期的企业，尤其是新设企业，其自身对资金有着非常巨大的需求，又没有充分纳入行业发展的产业链中，仅仅是为了自身的资金需求而筹建小额贷款公司，则是不可持续甚至是危险的。这些股东单位频繁地从小额贷款公司融资，而又无法提供持续、稳定的资金来源，运营不良的时候还有可能形成逾期甚至坏账，不仅仅伤害了小额贷款公司中其他股东的权益，也给小贷行业的发展带来了诸多麻烦。

可见，行业监管部门在审核小额贷款公司的增资扩股事宜时，不仅仅要看其申请资料的完备性和程序的合法性，还应充分考虑其股东背景的逻辑合理性，方可将小额信贷行业发展成为常青之树。

二、公开发行股票

公开发行股票已经成为各类公司治理规范、财务达标企业募集资金的重要方式，大中型传统行业的企业可以在主板市场募集资金，成长型企业可以在资本市场的其他板块募集资金，这在国际上已成为通行的融资习惯。中国大陆的资本市场主要分为主板、中小板、创业板、股权交易代办系统，在中国香港也有闻名于世的香港联交所可以发行股票，还有一些成长型的企业为避开国内发行规则的要求，或是为了拓展国际市场，在美国、新加坡、日本的资本市场发行股票上市。

1.小额贷款公司在A股市场发行股票

目前，在中国大陆发行A股的企业一般需要具备如下重要条件：一是财务要求。需要连续三年盈利且净资产收益率年均不低于6%，且对财务资料要求备查两年；二是独立性问题。即不允许存在同业竞争，对关联交易的量有所控制且需符合市场的公允价值计价标准；三是对核心竞争力的综合要求。要有对发行人的技术能力专项说明，更加突出核心技术对企业的至关重要性，便于募集资金向具有核心技术能力的企业配置。看似对普通的制造业企业并不复杂的三个条件，却对小额贷款公司登陆A股都形成了不可逾越的鸿沟。

首先，从时间要求和财务规则的角度来看，大部分小额贷款公司是在银监会2008年23号文件之后发起设立的，按照连续三年业绩计算的标准，其最快可以报送材料的时间是2012年，但2012年至今A股市场并未接受新的申报对象，也就是说小额贷款公司一般没有可能在此时间之前成功入围，更不用说顺利发行股票募集资金；另外，截至2014年5月4日，中国A股市场正在申报并尚未发行的企业已达到537家，其中适合于小额贷款公司的中小板企业共208家，创业板企业211家，而中国A股二级市场目前行情低迷，也不具备连续大规模发行股票的市场基础，仅这几百家企业就需要一段不短的时间方可发行完毕，而此后申报的企业又需要再经过整个程序方可发行，这就已经把绝大多数小额贷款公司排除在外了。

其次，A股市场的独立性要求分别是资产独立、业务独立、人员独立、机构独立和财务独立。对于小额贷款公司，涉及到独立性中的同业竞争和关联交易几乎是不可避免的。一方面，很多小额贷款公司的关联企业都在做与筹资有关系的业务，比如担保公司、投资公司，而这种安排又有利于小微金融产业链的构建，不应轻易打破；另一方面，众多小额贷款公司都与股东单位或兄弟单位之间有业务往来，且往往执行相对优惠的利率，这在行业内是常见的，也无可非议。但这两条都违背了A股上市公司的独立性要求，因此随着小额贷款公司的快速发展，实际上是距离A股市场越来越远。

此外，从核心竞争力的角度来看，小额贷款公司的原材料、经营成本、存货、费用、利润、收入等各项科目均主要为货币资金，其核心竞争力理所应当是金融行业中的小额、频繁、救急，但由于没有金融牌照，这些竞争力在A股市场不被认可。作为一般类工商企业，这些企业又没有核心的专利、实用新型、后备技术等，也与A股市场的发行审核标准难以对接。

最后，小额贷款公司若在A股市场发行股票，则需要对其历史沿革做出详尽说明，这意味着要对股东的出资过程有清晰的描述，这其中的大部分民营股东或多或少都涉及一些税收、工商变更、业务流程、人员结构乃至经营范围不规范之处，都会让小额贷款公司对A股市场望而却步。

2.小额贷款公司在境外资本市场直接发行股票

作为香港、新加坡、美国等发达资本市场而言，其上市规则比较成熟，也相对能够满足大部分优秀企业的融资需求，因此已成为小额贷款公司发行股票融资的重要途径。

2013年2月，江苏省苏州市吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司向美国证监会递交了招股书。6月7日，鲈乡小贷以“China Commercial  Credit”的名义首次公开发行股票，这是第一家寻求美国上市的小额贷款公司。鲈乡小贷成立于2008年10月，注册资本3亿元，是吴江市第一家小贷公司，股东为秦惠春与包括亨通集团、江苏新民纺织、永鼎集团等多家A股上市公司在内的13家法人。此次鲈乡小贷登陆纳斯达克募集资金约900万美元，募集资金量虽不大，但却开了小额贷款公司发行股票筹资的先河。

此外，虽非小额贷款公司，但与其业务较为接近的中国信贷控股有限公司也已成功发行股票上市。中国信贷的主营业务是提供典当贷款、委托贷款及融资咨询服务，股东是2003年成立的上海银通典当有限公司，其2010年1月在开曼群岛注册成立中国信贷控股有限公司，并于2010年11月在香港联合交易所创业板上市，共发行4亿股，融资约2.82亿港元。

实际上，越来越多的小额贷款公司及其关联机构已经开始谋划在境外发行股票上市，各地政府也开始出台相关政策予以扶持，比较典型的如2012年11月浙江省政府发布《关于深入推进小额贷款公司改革发展的若干意见》中就明确规定  “鼓励符合条件的小额贷款公司通过境内外资本市场上市融资”。

3.小额贷款公司借壳上市

发达资本市场不论小额贷款公司的牌照是否是金融类牌照，其往往在乎小额贷款公司的金融业务实质，因此，来自于香港等地的上市公司已越来越多地开始投资中国内地的小额贷款公司。典型的代表如民生国际，其已就广州花都万穗小额贷款公司销售股份及万穗之营运订立了一系列控制协议，并获授予购买万穗61.67%股份。而民生国际计划继续在中国境内投资控股多家小额贷款公司，并代为管理多家其他小额贷款公司。

与小额信贷业务不远的融众资本投资集团也是如此。融众集团的股东是来自于相关的金榜控股集团有限公司，后者持有其71%的股份，控股股东的主营业务是在中国提供融资服务、贷款担保服务及融资租赁服务，而融众集团则是2001年成立的武汉市融众信用担保有限公司发展起来的担保集团公司，在全国各地拥有多家分支机构。融众集团与金榜集团早在2004年12月就已实现了战略重组，从而开了内地担保公司在香港成功借壳上市的先河。

实际上，随着中国证监会对境内上市公司并购与重组审批权的放宽，越来越多的小额贷款公司已不再需要单纯依赖香港等地的资本市场进行并购后的再融资，而是可以大胆尝试在中国境内并购上市公司，实现权益性资本的高效运营。